美國股市一周策略觀察｜截至2026年7月24日
如果上周市場的關鍵詞是「Momentum Unwind」，本周則可概括為「Broadening Out」。
AI仍然是市場最重要的投資主題，但已不再是唯一能帶動指數上升的力量。大型科技股持續面對估值及盈利門檻提高的壓力，然而資金並未因此離開股票市場，而是逐步流向金融、能源、工業及醫療等板塊，令市場升勢開始由少數Mega Cap擴散至更多行業。
這是一個值得留意的變化——因為真正健康的牛市，不是每天都有科技股創新高，而是當原有領漲板塊休息時，仍然有其他板塊願意接棒。雖然納斯達克繼續受半導體及大型科技股拖累，但周五市場上升股份數目仍然明顯多於下跌股份，Equal Weight S&P 500更跑贏傳統市值加權指數，說明市場的「寬度」正在改善，而不是收窄。
AI故事未完，只是市場開始要求盈利
本周市場最值得深思的，不是Google或Tesla股價下跌，而是市場開始重新定義AI投資。
過去一年，投資者願意為AI願景支付極高估值；但從上季開始，質疑企業資本開支的可持續性，到今個季度，市場要求企業證明AI投資能夠轉化為現金流及盈利。Alphabet雖然Cloud業務維持高速增長，但因再次提高資本開支預算而受壓；Tesla亦因利潤率及資本開支增加而回落。
然而，這並不代表AI故事逆轉。相反，企業盈利仍然展現相當韌性。FactSet統計顯示，接近85%的企業盈利勝市場預期，而企業管理層普遍仍然圍繞AI基建、企業數碼化及生產力提升部署未來投資。
根據Sector Relative Strength及RSI模型，能源板塊仍然保持最強相對強勢，金融、公用事業及原材料亦同步改善；相反，科技股短線RSI已由高位回落，QQQ跌穿50天平均線，Growth風格明顯降溫。換言之，市場質疑的是估值，而不是AI。
資金流向，比指數升跌更值得留意
若只看指數，本周似乎平淡無奇；但若觀察Sector Rotation，市場其實正發生一個重要變化。
根據Sector Relative Strength及RSI模型，能源板塊仍然保持最強相對強勢，金融、公用事業及原材料亦同步改善；相反，科技股短線RSI已由高位回落，QQQ跌穿50天平均線，Growth風格明顯降溫。
| ETF名稱 | 代表板塊 | 當前價格 | 1天價格變化(%) | 年初至今價格變化(%) | 一周價格變化(%) | 50天移動平均線周變化(%) | 當前9天RSI |
| XLK-US | 科技 | 175.88 | -1.4% | 22.2% | 0.2% | 0.25% | 37 |
| XLC-US | 通信服務 | 106.3 | 0.9% | -9.7% | -3.9% | -0.74% | 27 |
| XLV-US | 醫療保健 | 162.57 | 0.7% | 5.0% | 0.9% | 1.05% | 54 |
| XLP-US | 消費必需品 | 84.13 | 1.1% | 8.3% | -1.2% | 0.01% | 47 |
| XLF-US | 金融 | 56.31 | 0.9% | 2.8% | 0.1% | 0.86% | 55 |
| XLI-US | 工業 | 182.66 | 0.4% | 17.8% | 1.8% | 0.30% | 66 |
| XLRE-US | 房地產 | 45.95 | 2.2% | 13.9% | 1.2% | 0.16% | 73 |
| XLY-US | 非必需消費品 | 109.41 | 0.6% | -8.4% | -5.2% | -0.61% | 21 |
| XLB-US | 原材料 | 51.26 | 1.9% | 13.0% | 1.4% | -0.29% | 59 |
| XLU-US | 公用事業 | 46.29 | 0.2% | 8.4% | 2.5% | 0.11% | 61 |
| XLE-US | 能源 | 59.62 | 0.4% | 33.3% | 3.4% | 0.40% | 88 |
更值得留意的是，Value ETF（IVE）持續跑贏Growth ETF（IVW），顯示市場開始重新配置至估值相對合理、盈利較穩定的板塊。這種輪動，並非資金離場，而是資金重新尋找下一個回報來源。市場開始由「追逐故事」，逐步轉向「尋找盈利」。
牛市真正的考驗，不是AI，而是市場廣度
不少投資者將焦點放在AI股是否回調，但從市場健康度而言，更值得觀察的是市場廣度。Advance/Decline Ratio維持在健康水平，New Highs仍然高於New Lows，Equal Weight持續跑贏市值加權指數，三項指標均顯示市場內部並未出現牛市末段常見的集中化現象。
若配合Sector Rotation觀察，目前市場更接近「健康輪動」，而不是「風險撤退」。真正需要提高警覺的情況，是未來重新出現只有少數Mega Cap支撐指數，而其他板塊同步轉弱。現階段，這個訊號仍未出現。
市場每一輪升浪，都有自己的主角。去年是AI，今年仍然是AI，但AI開始由「唯一主角」變成「第一主角」。金融、能源、工業及醫療開始分擔市場領導角色，對牛市而言反而是一件好事。當升勢不再依賴少數股票，而是建立在更多板塊共同參與之上，市場的延續性通常更高。
因此，筆者維持對美股中期偏正面的看法，但策略上會更重視板塊配置，而不是單純追逐最熱門的AI股票。未來數星期，真正值得觀察的，不是哪家公司再宣布增加AI資本開支，而是哪些行業開始受惠於AI帶來的第二階段盈利擴散。
本周市場最大的訊息，不是AI降溫，而是牛市開始出現第二批領跑者。真正健康的牛市，從來都不是只有一位英雄，而是接力賽。
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