下星期二上市的本末科技（06731）昨天（24/9）截止招股，由於市場同時有多隻較大型新股吸納資金，投資者自然會揀得更精。作為少有以直驅技術為核心賣點的機器人新股，公司值得細看的地方，並不只在「直驅第一股」這個概念，而是出貨及毛利已有改善。
按2025年收入計，本末科技（06731）在中國消費機器人直驅動力模組市場排名第一，市佔率達61.1%。市佔第一只是起點，講到尾仍要看能否轉化成訂單和收入增長。從招股書披露的數據看，公司已開始交到功課。
截至今年6月底止六個月，公司機器人直驅動力模組出貨量約580萬套，已相當於2025年全年約850萬套的近七成，放量速度相當明顯。
同期總收入按年增長39.7%，反映下游客戶對直驅方案的採用正在增加。更值得留意的是，公司並非單靠減價搶出貨。期內毛利率由18.5%升至20.7%，出貨、收入及毛利率同步向上，顯示規模擴張之餘，產品組合、供應鏈及營運效率亦有所改善。對仍處於投入期的18C特專科技公司而言，市場未必要求即時錄得盈利，更着重收入能否快速增長，以及毛利率有沒有向上趨勢。本末科技（06731）在這兩方面，均開始交出正面訊號。
客戶質素亦為後續增長提供底氣。公司已與按2025年收入計全球前十大消費機器人提供商中的四家合作，產品既通過龍頭廠商驗證，亦進入批量交付。不過，若只將本末科技（06731）理解為跟隨消費機器人客戶出貨的零部件供應商，未免看得太窄。其動力模組已切入協作機器人、AMR、服務機器人及商用清潔機器人等工商業應用；更值得留意的是，公司截至今年6月底已向按2025年在手訂單總值計中國前五大具身智能機器人提供商之一供應具身關節模組。
這條線現時仍在早期，卻意味公司正由消費端的直驅模組，延伸至輪足及人形機器人所需的關節核心部件。工業及商業應用逐步擴闊，加上具身智能機器人新產品的導入，後續增長便不只靠現有客戶賣得更多，亦有望來自應用邊界擴大。
所以，現時看本末科技（06731），已不止是「直驅第一股」這個概念。半年出貨量接近去年全年七成，收入及毛利率同步改善，規模交付正在提速。
（撰文：大灣區家族辦公室協會主席李慧芬）（本人並沒持有以上股票）
