港股本周延續弱勢，恒指周三收報約23,652點，單日跌0.9%，創下約15周新低；周四早盤再跌逾2%，一度失守23,000點關口。科技股與新能源板塊是主要拖累，恒生科技指數及相關板塊明顯跑輸，市場風險偏好持續低迷。上半周恒指在24,000點附近反覆，但隨著公司業績陸續公布，沽壓逐漸加大。周三至周四，跌勢擴大，科技股普遍走弱，騰訊（00700）、中芯國際（00981）等權重股下挫，而電池板塊更成為重災區。整體而言，本周港股呈現「全球風險情緒回暖但港股科技仍弱」的落差，美股及部分亞洲市場受AI伺服器需求樂觀情緒提振，港股卻因對AI重投資回報、融資成本的疑慮而持續承壓。
本周最具殺傷力的事件，莫過於寧德時代（03750）第三季業績。公司公布Q3歸母淨利約212.5億元人民幣，同比增長14.54%，但環比下滑約5.77%；營收同比大增58.58%至1,652.2億元，同樣低於市場預期。毛利率繼續受壓，已連續兩個季度下降。公司將壓力歸因於產品結構變化、電池消費稅恢復徵收、出口退稅減少，以及競爭加劇與中國新能源車銷售放緩等因素。結果公布後，寧德時代港股與A股均大幅下挫，單日跌幅一度超過10%，拖累電池、能源金屬及相關供應鏈股價集體走弱。
這一業績的意義，不僅在於單季數字不及預期，更在於它反映了新能源車產業從高速擴張轉向激烈競爭的轉折。營收仍維持高增長，顯示需求仍在，但利潤增速明顯放緩、單位盈利受壓，意味著價格戰與成本傳導已開始侵蝕龍頭企業的利潤率。寧德時代作為全球最大動力電池廠商，其業績波動直接影響市場對整個電池鏈及新能源車板塊的信心。分析師普遍下調目標價，並警示短期單位盈利壓力或持續，公司則展望27年動力與儲能電池需求仍有增長空間，但市場目前更關注利潤率能否止跌。從板塊角度觀察，本周港股呈現明顯分化：電池與科技股領跌，而創新藥等板塊則相對抗跌。
然而，科技股的持續弱勢仍是恒指難以反彈的主因，市場對大型科技公司AI資本開支的回報率存在疑慮。成交方面，本周整體交投未見顯著放大，反映觀望氣氛濃厚。展望後市，恒指已回落至較低位置，技術面出現超賣跡象，但基本面支撐仍待強化。投資者宜關注電池鏈的利潤率修復進度，以及科技股估值是否已充分反映悲觀預期。在當前環境下，板塊輪動與個股選擇的重要性，可能高於單純押注大市反彈。
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張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
