上市公司的現金，正接連被安排借給大股東作私人用途。邁富時（02556）2026年10月23日公布，綜合聯屬實體上海珍島同意向控股股東兼主席、行政總裁趙緒龍提供最高3億元人民幣貸款，為期九個月，至2027年7月22日到期。貸款無抵押、無擔保，參照首次提款前的一年期貸款市場報價利率計息，原定本息到期一次清還，用於個人財務安排。
僅十一天前，海底撈（06862）亦公布向控股股東兼主席、行政總裁張勇提供貸款，上限為等值人民幣1億元的港元，自實際放款日起計30天，利率為一個月港元同業拆息加60基點，即0.6個百分點。貸款同樣無擔保。
兩家公司都表示動用內部資源，利息回報高於存款，並設提前追款條款；借款人均放棄相關董事會表決，獨董認為條款公平合理。兩宗關連交易按各自適用比率，均獲豁免獨立股東批准。
收息有限，信用風險落在公司
一宗30天，一宗九個月，風險暴露時間有別，卻都涉及公司資金與個人需要之間的界線。按邁富時今年六月底約24.83億元人民幣淨資產比較，3億元額度相當於約12.1%，絕非小數目。把貸款收益與銀行存款比較，也忽略了兩者的信用風險和流動性差異。正常收息，公司賺的是有限回報；本金一旦出問題，損失卻可能吞噬多年利息。
股東需要的是具體還款來源：靠到期存款、資產出售，還是另一筆融資？若借款人財力主要繫於上市公司股份市值，股價一跌，其還款能力與公司市場信心可能同步轉弱。提前追款是合約權利，能否找到可變現、未受限制的資產，才決定本金有沒有實際保障。企業規模大、創辦人名氣響，都不能代替信貸審查。
更隱蔽的風險，是「借人頭」。證監會2026年9月25日新聞稿指出，銀建國際（00171）在2021年3月至2023年12月批出約20億港元無抵押貸款，其中逾10億元、約佔63%，涉嫌經連串快速轉帳，間接流向當時主要股東或其關連方。證監質疑貸款是否具有「真正的商業目的」，亦發現盡職審查及信貸評估不足，遂指示停牌；調查仍在進行。
銀建今年六月底現金及銀行結餘僅560.9萬港元，應收貸款賬面值卻達約16.49億元；一年內須償還的計息借款約34.60億元，其中約23.67億元已逾期。賬上有應收款，戶口卻缺現金，如非有意為之，一定是「酷愛風險」。
別讓個案變成市場慣例
本金損失早有前科。聯交所2022年對長城天下（當時股份代號00524）的紀律行動指出，其附屬公司向董事及關連公司提供貸款與墊款，合共約5,000萬元人民幣，於2018及2019年度全數減值。其他應收款迅速增加、現金大額流出，負責監督的人仍未適當追問。警號寫在賬上，欠缺的是制衡。
恒大物業（06666）的附屬公司則以存款替第三方融資作抵押，相關貸款經通道公司流向恒大集團，最後約134億元人民幣存款被銀行強制執行，並在2021年度全額計提相關減值。2026年中報披露，截至六月底只追回約950萬元，相當於134億元的約0.07%。即使取得追償判決，回收仍有重大不確定性。真金白銀變成追償權，勝訴也未必換得現金。
邁富時與海底撈的新貸款尚未屆原定還款期，市場此刻應警惕的是示範效應。當「個人財務安排」「閒置資金」「一般商業條款」成為反覆套用的理由，公司現金池便可能逐步變成控股股東的備用錢包。獨董應要求可驗證的還款來源與充分信用保障，監管機構亦應留意同類交易是否密集出現、反覆展期或拆細進行。投資者要提防的，不止一筆貸款收不回，而是私人融資由個案演變成市場現象：老闆借錢愈來愈方便，小股東承擔的風險卻愈來愈難看清。
