電子霧化企業曾經是資本市場的寵兒，而行業龍頭思摩爾（06969）更是基金愛股，市值曾接近3,000億元。不過，由於電子煙爭議不斷，多個國家大舉限制其銷售，令思摩爾業務發展受壓，股價由高峰時76.75港元，大幅下滑至2024年的4.73港元，市值大縮94%。
雖然短期無法重上估值高峰，但業務發展卻有望重拾巨大機遇，當下的思摩爾亦值得市場一再關注。外資大行瑞銀的研究報告指，思摩爾未來將有望持續受惠於美國食品及藥物管理局（FDA）於2026年5月的政策轉變，容許合法企業推出加味電子煙，從而推動消費者從非法電子煙產品轉向合法產品。受此有利政策影響，該行預期思摩爾於2026至2028年收入及淨利潤複合年增長率將分別達到18%及29%。因此，瑞銀將思摩爾的評級由「沽售」上調至「買入」，目標價由7.8港元上調至12.55港元，反映2026至2028年盈利預測上調3%至24%，以及對長期增長前景看法更趨正面。
2026上半年，思摩爾的期內收益創下新高，達約72.09億元人民幣（下同），同比增長約19.9%。該公司中期報告指，增長主要受ToB業務增長所帶動，尤其是其電子霧化及加熱不燃燒（HNB）業務持續擴張所致。期內，ToB業務收益約59.10億元，同比增長約24.7%。其中，來自電子霧化及特殊用途霧化產品的收益約為48.01億元，同比增長約9.3%；來自HNB業務的收益約為9.62億元，同比增長約322.1%，其強勁增長乃主要由於去年下半年開始向一名核心客戶出貨產品所致。
雖然業務收益增長近20%，但瑞銀亦指出，該公司的業務毛利率因HNB產品銷售佔比上升而受壓，可幸的是，按半年比較已見改善，預期隨著英美煙草即將推出加味電子煙，加上2025年下半年基數較低，下半年毛利率將進一步復甦。
近期，思摩爾亦公佈了今年第三季度業績，收入39.5億元，同比下跌6%，經調整溢利4.5億元，則同比上升1.8%。期內溢利約3.65億元，按年升15.2%，環比升約18%，因受美國市場電子霧化業務，及加熱不燃燒業務收益及毛利增長所驅動。思摩爾今年首三季收入達111.6億元，同比上升9.3%，而溢利約9.4億元，同比增長15.8%。
今年首三季以來，特別要注意的是思摩爾的HNB業務收益增長動力大足，預期未來有望持續保持高速增長。與此同時，思摩爾旗下的霧化醫療業務亦同樣可留意。今年上半年，該業務板塊收益約1.47億元，同比增長約24.8%，而第三季度，單季收益約9,560萬元，同比增長約40.6%。思摩爾已表示有意安排主理霧化醫療業務的子公司傳思生物Transpire Bio Inc.進行對外股權融資。若成功吸資，將有望進一步加速公司的盈利能力提升。
參考瑞銀的目標價12.55港元，52.4%上升空間，可候機趁低吸納。
