民生國際具操作空間

上周介紹了一隻剛於美股上市的香港企業，今日筆者目光回到港股，做一做公司體檢。

今日要講的是民生國際(00938)。民生國際主要從事物業業務，公司主要業務分為4大板塊，包括物業發展、銷售及租賃物業；物業管理服務；裝修及裝飾服務；以及於日本北海道營運酒店等。

在物業發展方面，民生國際在中國之物業當前包括商業樓宇、服務式公寓及公寓樓宇等，其中於2016年完成收購位於重慶市渝中區青年路77號物業，該項物業臨近解放碑步行街，具較佳的地理位置。

由房地產延伸出四大業務

與其他房地產公司無異，民生國際透過子公司，同時整合產業鏈上下游輕資產業務，過去數年加強在物業管理服務業務的發展。2020年，民生國際收購浙江暉永物業管理，將物管服務注入到自身的業務體系當中，相關業務於中國浙江、廣東、四川、江蘇、福建、山西、貴州、青海及安徽等省市擁有多家分公司，管理物業類型包括住宅社區、商業、寫字樓、售樓部案場、景區等多種業態。

於2020年，民生國際又進入裝修及裝飾行業，透過收購溫州北宸建設，涉足住宅樓宇、酒店、商場、辦公樓、學校及醫院等場所裝飾與設計業務。

民生國際亦於日本北海道經營一所度假酒店及18洞高爾夫球場。

總結而言，民生國際目前從事的四大業務範疇，主要仍與物業具頗高相關性，仍具有一定重資產，同時往輕資產服務業延伸。從最新的中期財務數據而言，四大業務除日本度假酒店收入較少之外，其他三項收入相對較為平衡，但四者相加亦僅6863萬港元，對一家主板上市公司而言無足輕重。

負債雖然卻無短期還款壓力

同時，民生國際目前處於資不抵債狀況，其中流動負債約4.55億，非流動負債達27.02億，合計逾31.47億，而流動及非流動資產相加總額約25.75億元，低於總負債水平。而公司資產當中，多數為投資物業及待出售物業，即時套現的可能性較低，至於手頭現金僅數千萬元。

當然，如認真檢視，可見其中負債當中有9.34億元為於2025年底才到期的承兌票據、於2035年才到期的約13億銀行貸款以及來自公司控股股東約4.82億的無抵押貸款。換言之，31.47億的負債當中，有27.16億屬於無須即時還款的類別。

一家這種資產負債結構及業務的公司，在資本市場上仍具有一定的可操作空間，當然具體應該如何進一步優化資產負債狀況以及引入新業務，則不是隻言片語可以解釋清楚，不知各位有識之士有何高見?